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标普高盛商品指数(GSCI)概述

  商品指数有两大分类,一是现货指数(Spot price index),另一则是全质押总回报指数(Fully collateralized total return index)。前者描写一篮子商品的价值变革。后者则是描写一种商品期货被动投资计策的总回报。

  

  譬如曾经为文接头的CRB原物料现货指数就是一个现货指数。(“全质押总回报”这个字词需要一点表明,之后交涉到。烦请读者先忍受一下这个问号。)

  

  商品市场的投资方法较量”不直接”。想想看,如果要投资股票、债券或房地产,很简朴,直接买进就好了,或委托基金等投资机构代为交易也是可行的要领。但如果你要投资商品呢?你要直接买进几桶原油、几斤肉品、照旧几公吨小麦吗?

  

  凡是不会有人这样做。商品这个资产种别中除了贵金属外,险些难以直接买进来举办投资。即便对法人也是如此。所以投资商品的方法,往往以交易期货合约的方法为之。

  

  如果要对商品举办指数化投资,可行的要领是买进期货合约,而非买进现货。每一种商品期货别离要买几多,期货合约将近到期时如何转仓,质押的现金部位要放在哪里,这些问题皆可由追踪商品的全质押总回报指数获得解答。

  

  今朝知名度最高的三个全质押总回报商品指数别离是Reuters/Jefferies CRB Index(RJ-CRB)、Dow Jones-AIG Commodity Index(DJ-AIG)、与S&P Goldman Sachs Commodity Index(S&P GSCI)。

  

  这篇以标普高盛商品指数(S&P Goldman Sachs Commodity Index)为例,说明一个全质押总回报商品指数的架构方法。(准确的说,应是S&P GSCI Total Return Index。也有S&P GSCI Spot Index的存在,应小心其别离。)

  

  建构商品指数的首要问题就是,如何抉择各商品的比重。

  

  今朝业界的两大主流要领,一是用产量抉择,一是用市场成交量抉择。这两个要领各有支持的论点。标普高盛商品指数是以产量抉择。但这些差异的指数架构理念,除了回响今朝对付如何权衡商品这个资产类此外表示尚无共鸣之外,也造成同是商品指数,但酬金率与颠簸性差别甚大的状况。重点就是,同属全质押总回报商品指数这个类此外指数,也不能等同视之,它们很大概有差异的架构道理与商品构成。

  

  我们从标普高盛商品指数官方页面的第一句话来开始相识这个指数:

  

  The S&P GSCI? is a composite index of commodity sector returns representing an unleveraged, long-only investment in commodity futures that is broadly diversified across the spectrum of commodities.

  

  这句的意思是说,标普高盛商品指数代表一个无杠杆(Unleveraged),纯做多(Long-only)的商品期货投资。其投资标地遍及涵盖各商品种类。

  

  我们一项项解析来看。

  

  纯做多代表的是买进与持有商品期货。商品指数代表的是在商品期货市场中的买方。期货快到期时,则转进到期日更远的期货合约,维持持有的状态(这个行动叫转仓)。

  

  无杠杆代表该指数是一个全质押商品期货指数。简言之,就是因为它有全质押,所以无杠杆。如果没做到全质押,那么这个指数中就会有杠杆成份。

  

  要相识全质押(Fully collateralized)的意涵,需要相识商品期货的生意业务原则,也就是交易期货的时候,仅需缴纳契约代价的一部门做为担保金即可。

  

  譬如在海内期货商的网页,我们可以看到美国纽约贸易生意业务所(NYMEX)的轻原油期货合约担保金是6075美金。而在Bloomberg的网页,我们可以看到轻原油期货的价值是每桶79.51美金。轻原油期货合约的巨细是1000桶。只要有6075美金的担保金,就可以买进契约代价79510美金的原油期货。所以期货交易具有杠杆的特性。

  

  为了消敉这个杠杆,商品指数举办完全质押的行动。也就是有几多期货的契约代价,就会有几多对应金额投入公债举办质押。标普高盛商品指数是以三个月期美国公债为质押投资标地。(英文说法是这样:For every notional dollar invested in futures, an actual dollar is invested in 3-month U.S. Treasury bills as collateral.)

  

  投入公债举办质押这件事,也部门说明白”总回报(Total return)”这个字。因为公债收益也会被纳入计较,所以这样的一个商品期货指数,其赢利来历不可是商品的价值变革罢了,它还包罗质押投资的收益。(其实也不可是商品价值变革和质押投资收益并且,尚有其它成份,包罗risk premium、convenience yield和rebalancing return,之后会再谈。这也就是为什么商品的Spot index和Fully collateralized total return index本质差别很大的缘故。)

  

  标普高盛商品指数纳入单项商品的尺度为活动性,指数中的商品比重则以已往五年平均产量为计较基准。产量愈大的商品,在指数中的比重愈大。

  

  以活动性为纳入尺度的目标在于让商品指数具有实际应用代价,也就是说可以让基金或其它投资东西复制它的构成。一个高活动性,在市场上容易交易的商品期货,可让追踪它的指数化投资东西有效的举办买进与卖出的行动。譬如某基金持有1000口的某商品期货,而该商品期货天天成交量就只有1000口,那么要买进或卖出,对基金来说,城市是个问题。但如果该商品成交量是十万口,那么这1000口的生意业务很容易便可以完成。

  

  以商品的全球产量为商品配重尺度的来由在于一个商品对付整体经济的影响力,取决于它畅通的数量。而产量就是这项货物有几多数量在经济体中畅通与被利用的一个指标。

  

  今朝标普高盛商品指数涵盖5种种别共24种商品。五大种别别离是能源、家产金属、贵金属、农业与牲畜。如下表:

标普高盛商品指数(GSCI)概述



  我们可以看到能源占最大的比重,有71.24%。最少的是贵金属,占3.24%。

  

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